2024年接近尾声之际，美国农产品期货市场出现了异常的投资格局：在美国农产物产量打破上年纪录后，投机者仍在做多玉米期货。
但这正是2024年即将结束时所呈现的状况。与此同时，芝加哥大豆期货本周跌至四年低点，因巴西大丰收在即，而小麦期货则徘徊在近期低点附近，尽管全球市场供应紧张。
那市场是怎么走到这一步的呢?
基金看涨
就目前而言，2024年美国玉米产量比上年的记录高出3%。但预计到2025年8月，美国国内玉米供应量将同比略有减少，相比之下，最初的预期为增长17%。
玉米价格的下跌全年都在刺激需求，导致投机者从7月创纪录的看跌CBOT玉米押注转向11月的看涨，因美国库存减少。截至12月中旬，基金的净做多规模达到了近两年来的最高水平。
这种看涨的立场对于投机者来说并不常见，因为美国农作物接近纪录高位，并且，他们对玉米的乐观看法与他们对大豆和小麦的悲观看法如此对立，这也是不正常的。进入2025年，这将是值得关注的关键动态。
价格疲软
最活跃的CBOT玉米、小麦、大豆、豆粕和豆油期货在过去几个月内均跌至四年低点，正式结束了2020年8月左右开始的多年涨势。
大豆和豆粕受到的打击最大。今年到目前为止，大豆价格下跌了26%，这将是20年来最大的年度跌幅，但与2014年相似。豆粕也出现了类似的降幅。
2014年和2024年的特点都是全球大豆产量每年大幅增长，而消费量却没有相应增长。
2023年玉米和小麦的年跌幅比今年严重得多，因为目前的供应并不被认为是负担。豆油价格的回落在去年也更为明显。
棕榈油是世界上储量最丰富的植物油，但在过去的四个月里，棕榈油的价格一直高于豆油。豆油对棕榈油的这种不同寻常的折价，反映了植物油市场的变化趋势。
棕榈油产量在去年下滑，市场预计在2025年复苏。与此同时，最大的棕榈油生产国印尼继续增加棕榈油作为生物燃料的使用，减少了出口供应。
豆油的廉价不仅反映了全球巨大的大豆产量和加工量，也反映了其在美国生物燃料中相对令人失望的使用率，尤其是在与廉价进口原料(如废食用油)竞争的情况下。
美国对华大豆贸易下滑
2023年至2024年，美国对中国的大豆出口创下四年来的新低，而从9月1日开始的2024年至2025年对中国的销售情况也不容乐观。这一数字低于上年同期和最近12月中旬的平均水平。
此外，到目前为止，2024-25年美国大豆销售中只有46%销往中国，这是18年来非贸易战时期最低的份额。中国对美国大豆的依赖程度下降，这应该给美国农业敲响警钟。美国大豆是美国出口到中国的主要产品之一。
不仅中国的需求有些停滞，而且最大的出口国巴西也有足够的供应来满足中国的需求。下个月，巴西将开始收获大豆，预计大豆产量将创历史新高，较上年同期增长10%以上。
小麦供应量低=价格低?
到2025年中期，主要出口国的小麦库存量将降至17年来的低点。但周四CBOT小麦期货价格跌至六年低点。
问题在于，对主要出口国可用库存的这种多年来的低预测，至少在过去几年里一直是一个反复出现的主题。这表明，尽管供应趋紧，但全球小麦需求得到了充分满足。
这在很大程度上要归功于最大供应国俄罗斯的出口量飙升，俄罗斯增加了其作物出口总量的份额，使价格相对于竞争对手明显便宜。
然而，据报道，俄罗斯的冬季谷物处于有史以来最糟糕的状态。如果冬季没有复苏，这种苦苦挣扎的作物可能会在春季小麦市场从休眠中复苏时引发震荡。