——“农银为民·携手共富”第一场投资者教育直播活动精彩回放
出席嘉宾
农银理财混合策略投资部总经理 刘湘成 先生
申万宏源债券研究部总监、固收与资产配置首席分析师金倩婧 女士
上海证券报主持人果缨奇开场致辞：
尊敬的各位观众朋友，尊敬的各位来宾，大家晚上好！欢迎来到“农银为民·携手共富”系列论坛直播活动。我是上海证券报主持人果缨奇。
不忘初心，方得始终。金融工作要将人民性和政治性的要求贯穿始终，财富管理要践行好金融为民的初心使命，为促进共同富裕贡献力量。
因此，上海证券报和中国农业银行共同推出了“农银为民·携手共富”系列论坛直播活动，邀请来自银行、资管机构、学术研究等领域的专业人士，探讨和我们息息相关的财富主题。
今天的论坛，我们很荣幸邀请到了两位嘉宾，他们分别为农银理财混合策略投资部总经理刘湘成，申万宏源债券研究部总监、固收与资产配置首席分析师金倩婧，今天我们将共同探讨理财这一话题。
农业银行是财富管理行业的领头羊，近年来持续推进“大财富管理”和数字化转型，持续加强乡村振兴金融供给，推动新市民金融服务不断升温，全力满足人民群众各类金融需求。作为农业银行旗下理财公司，农银理财已经成立满四周年，资产管理规模保持同业前列。先请刘湘成刘总介绍一下农银理财。
农银理财混合策略投资部总经理刘湘成致辞：
农银理财有限责任公司（以下简称“农银理财”）于2019年8月开业，是中国农业银行股份有限公司的全资子公司，主要从事发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关业务。在成立伊始，农银理财便确立了“建设最佳客户体验的一流资产管理机构”的发展愿景，在2022年又发布了“稳健守护价值 专业驱动成长”的品牌理念和“农银六心”产品品牌，进一步明确了公司发展方向。成立四年来，农银理财产品管理规模保持在同业前列，荣获资管领域重要奖项共60项。
未来，农银理财将牢牢把握资产管理“受人之托，代人理财”的行业本质，坚持以客户为中心，让优质的财富管理服务走进千家万户。
问题1：在当前存款利率持续下行的背景下，个人投资者应该怎么打理好“钱袋子”？尤其是在资管新规出台后，理财产品不再保本，今后老百姓应该怎么如何购买理财产品？
刘湘成：资管行业是一个高度专业化的行业，对于普通老百姓来说也是一个信息不对称的行业。资管新规后所有理财产品不再保本，整个行业的理财产品表现也在走向分化，对于普通老百姓的钱袋子，我们认为以一定的净值增长率实现稳健增值至关重要。一是建议老百姓在理财产品上实现分散化投资。分散，一方面体现在不同理财机构发行的理财产品的分散，由于不同理财机构的投资风格、收益风险特征具有差异，适度分散可以实现投资风险的分散；另一方面因为近年来资产轮动频繁，不同类型的理财产品收益也往往出现轮动现象，建议在分散投资不同理财机构产品，也在投资不同理财产品类型上实现分散，如纯固收、固收+乃至混合类理财产品都可以分散化投资。二是坚持长期持有的原则。随着中国经济稳步增长、不断转型，长期来看无论是股票和债券都有较好的投资机会，相应的理财产品净值也能实现长期增长，但因为市场短期波动影响因素较多，如去年四季度在疫情政策优化后债市大幅波动，也带来理财产品净值的大幅波动，但是如果能够坚持持有超过6个月，当短期因素造成的波动被熨平，市场重新回归长期理性后，理财产品净值均实现相对尚可的收益。
金倩婧：专业性、长期性和分散化投资的确是居民培养长期理财观念的重要方面。理财产品不保本的问题并不妨碍老百姓继续理财，理财产生的收益仍是居民理财收入的重要来源：一是在理财净值化时代，理财产品是不承诺保本的，但长期持有理财产品的情况下，大概率是会获得一定的收益，所以购买理财产品仍是老百姓理财的首选；二是老百姓可在理财产品选择上寻求专业人士帮助，在市场波动导致理财产品净值波动的情况下，以避免非理性的“追涨杀跌”造成更大的损失。
问题2：购买理财产品前，要看哪些参考指标？
刘湘成：在确定购买某家理财公司的产品后，我认为有几个指标是值得关注的：一是要确定理财产品的风险特征与自己的风险偏好是否匹配，这要看产品的风险等级是多少，比如是低风险、中低风险还是中等风险，背后实际上对应着不同类型的资产配置策略，如配置超过80%的固定收益类资产的产品（固定收益类产品）为中低风险，配置权益类资产比例超过20%但低于80%的混合类产品风险等级至少在中等及以上，看清风险等级确定是否自己能够承受的组合运作策略至关重要。二是产品的投资范围等，这对于一些专业的投资者来说可以多关注些，比如投资者有自己的一些判断，认为近期股市行情会比较不错，可以去购买投资范围中投资权益类资产比重比较多的产品。三是理财产品的历史收益率和波动率，如果把有意向购买的理财产品历史收益率、波动率和同类型产品进行对比，历史收益率、波动率占优的理财产品在同类型产品中运作更具有一定的竞争力。四是产品期限特征，产品的期限要与自己的财富管理规划相匹配，比如去年好多中老年人购买养老理财产品，就是希望等到以后退休了、年纪大了，正好产品到期获取相对较高的投资收益用于养老消费需求。
问题3：低波动的理财产品是不是意味着收益也相对较低？
刘湘成：从整个理财行业来讲，确实具有这样的特征。毕竟金融学的原理告诉我们风险和收益相互匹配，否则就会存在套利。但长期来看，低波动的产品，由于能够持续获得较稳定的收益，相对高波动的产品来说，总收益不一定差于高波动的产品。
金倩婧：理性投资、有效理财的前提是要充分理解所购买产品的风险收益特征，以及它是否符合我们的风险收益的要求。随着银行理财机构的持续创新，目前的理财产品已呈现“品类齐全，百花齐放”的特点，每一款理财产品均有其独特的特点，其针对的客户群体也有所不同。因此消费者在选择理财产品时，核心还是要了解自己的需要和诉求，并在专业人士的帮助下，选择适合自己的理财产品。
因为平时大家在评估理财产品的时候更加注重收益端，因此我认为大家在购买理财产品的时候应该要更加注重风险性的评估，特别是要看看这个产品平均的波动或者历史上较大的回撤幅度是不是自己所能够承受的。
问题4：理财产品种类那么多，消费者该怎么买适合自己的产品？
刘湘成：其实在之前回答看哪些理财产品指标的问题时已经回答了部分答案，比如要选择和自己风险偏好、期限、收益率要求等相匹配的理财产品。此外，还有一些信息渠道可以多去关注。
首先，建议客户多去了解一些基本的理财投资知识。这样可以增加自己的投资判断力，比如理财公司的公众号、客户经理的讲解以及一些专业的投资网站的点评分析等。投资者只有具备一定的理财专业知识，才能提高理财产品筛选的精度。理财公司的公众号会有一些理财金融知识科普的内容，可以帮助投资者了解金融知识和投资风险。另外，可以去代销机构找专业的理财客户经理咨询，他们也会提供专业化的投资建议。
金倩婧：如果您理财的诉求是在尽量不损失本金的基础上寻求稳健收益，那么短债型理财产品就较为适合您；如果您对收益有一定追求，并且愿意接受一定损失本金的风险，那么中长期债基就会更加适合您；如果您追求高收益，并且愿意承担相应的风险，那么权益类理财产品就会更加适合您。
问题5：产品净值究竟是什么？净值跌破“1”就该卖出吗？
刘湘成：产品净值实际上是单位理财产品上的权益，可以理解为类似商品的价格，比如你买了10件商品，然后它上涨了，你把这10件商品给卖出了，你就赚钱了。当然净值和你赚不赚钱的关系有时候非常复杂，尤其是你多次买卖的时候，比如你第一次花10元，以每件1元的价格买了10件商品，然后涨到了2元，你又买了10件，这时候如果跌到1.5元以下你可能就开始亏钱了，虽然1.5元比你最开始买的时候的1元价格上涨了。
净值跌破1是不是要卖出，这取决于对未来市场的判断。如果判断未来净值要反弹，可以考虑加仓，这样当净值上涨时候你才能获得更高的收益；相反如果你卖出了，未来的收益也与你无缘。
金倩婧：产品净值是指产品中每一份资产的实际价值，先有份额的概念后有净值的概念。一般在购买理财产品时，会提示我们买入多少份额，总金额除以总份额便可得到产品净值。一般在产品成立时，产品对应的净值即为1，也是保本的概念，如果产品净值高于1，那么高于1的部分就是盈利的部分，如果产品净值低于1，那么低于1的部分就是本金亏损的部分。净值“跌破”1代表产品击穿保本线进入亏损区间，并不代表一定要卖出，这是因为金融资产有涨有跌，现在下跌后续往往存在上涨的可能性，对于债券类理财产品来说尤其如此，由于票息的存在，长期持有往往能够取得可观的收益。但是如果后续会迎来持续性下跌，破净时止损也是比较合适的选择，客户在这种情况下可寻求专业人士意见，从而做出更加合适的选择。
问题6：养老理财和普通理财产品有何不同？为什么很多养老理财产品的业绩比较基准都很高？
刘湘成：一是目标客群不一样，养老理财是为满足有养老需求的客户研发的产品，产品运作管理的目标也是为这些客户提供未来养老所需资金；而普通理财产品可能满足更加多样化的投资需求。二是运作策略不同，养老理财产品所配置的固定收益类资产期限偏长，更加注重配置、淡化交易；因为期限长，配置的权益类资产比重比其他产品略高一些，但权益风格也会更稳健一些，会购买一些有业绩支撑、长期盈利的龙头股票，规避追涨杀跌；其他产品的固定收益类资产期限可能会短一些，权益类资产可能会做一些轮动策略，配置和交易兼顾；总体而言，养老理财产品更注重资产配置，普通理财产品可能兼顾配置和交易。
养老理财产品的业绩比较基准高的主要原因：一是养老理财产品期限长，一般期限长的产品所谓的机会成本高一些，为了覆盖这部分机会成本，理财产品定价也会高一些。二是前面说了养老理财产品配置的资产期限更长、长期业绩回报更高，当然中间的波动可能也大，业绩比较基准设定的也相对比较高。
问题7：什么样的人有必要买养老理财产品？养老理财产品是不是要一直买下去，直到退休？
刘湘成：养老是每个人最终的归宿，我的理解是从年轻的时候就要学会用理财为养老做好准备，从年轻的时候可以定期节省一部分资金用于投资养老产品。养老理财是介于养老型基金和养老保险的一种中间形态。对于中年人、老年人，我认为更需要购买养老理财产品，尤其是那些前期没有做好养老准备的客户，从现在开始应该多为退休后的生活做好打算。去年我们发行养老理财产品的时候，据我了解好多90后的年轻人都买了这款产品，很多中老年人更是购买意愿强烈，这也说明大家的养老意识正在增强。
前面讲过几个购买理财产品的原则，包括分散化、长期持有，这同样适用于养老理财产品，不同时间点购买养老理财本身就是一种分散化行为，因为不同时点的市场环境不同，最终取得收益和承担风险不同，如果把不同时间点购买的理财产品看成是一个个组合，组合之间也实现了一种风险的对冲，从而提高收益和风险的比例，所以从这个角度来讲，我觉得养老理财要定期或不定期的购买。另外，长期持有的原则告诉我们要通过定投的形式长期持有一项资产。
金倩婧：养老理财产品的核心在“养老”二字，比较适合有储蓄长期养老金的需求，同时追求稳健收益的群体。尤其是在长期持有的情况下，养老理财产品的目标是在低风险的基础之上，力求收获较为可观的收益。购买养老理财产品对投资者年龄没有限制，核心还是看理财的目的是什么。想要拥有较高的退休后生活水平，养老理财是可以作为重要的补充财富来源，因此我相信养老理财需求是大多数人长期都会有的理财需求。持有稳健类的理财产品长期来看是有助于财富的增值的，安排部分资金进行定期购买持有到退休时是一个明智的选择。
问题8：假如我觉得买的封闭式理财产品不好，我想退出来，有什么办法退出来？可以转让吗？
刘湘成：封闭式理财产品是指有确定到期日，且自产品成立日至终止日期间，投资者不得进行认购或者赎回的理财产品。只有在满足符合监管特定条件的情况下，可以在封闭期内提前赎回。像农银理财发行的养老理财产品，针对投资者因罹患重大疾病、购房等需要提前赎回养老理财产品的需求，养老理财产品将提供提前赎回的功能。目前理财产品还不能实现转让。
问题9：存款利率在下行，理财产品的收益率是不是也会跟着下行？在这样的背景下，老百姓的资产配置应该怎么配呢？
刘湘成：理财产品是一种综合化的财富管理方案。理财公司凭借自己的专业投资能力在债券、权益、另类资产、衍生品等多种资产上进行配置，并且根据市场变化调整各类资产的配置比例，所有的配置策略都应当与客户的风险偏好相匹配，这是真正的践行代人理财的理念。
回到上面的问题，存款利率的下行大概率导致的结果是债券利率的下行，结果是可能带来未来债券收益的下行（短期利率下行可能带来当前债券投资收益的上行，因为利率下行会让债券的资本利得更多）。但是权益类资产、衍生品甚至一些长期的另类资产可能受债券利率下行而上涨。理财公司的目的是在各类资产里边做出最优化配置，最终为客户提供较好的收益，这是理财相对于存款明显的优势。即使单说债券类资产，如果在利率下行中能够灵活运用杠杆、交易、骑乘乃至凸性等策略，低利率环境下依然可以取得可观的收益。
从产品上来说固收+、混合类这类产品是可以通过投资经理的专业化运作实现资产配置，这类产品适应大多数的宏观环境，因为大多数情况下股债总有一类资产有机会。
金倩婧：存款利率下行，对不同理财产品收益率的影响是不一样的。存款利率下行会带来未来债券收益率的回落，这个对于已经发行的固收类资产而言是债券资本利得的增厚，反而可能带来净值的上升。因此如果认为未来债券利率下行是趋势，那么早买固收类产品的回报要比晚买固定收益类资产更好。
此外，理财产品是专业机构投资者利用股债等大类资产进行综合配置和投资的结果，存款利率的回落不必然意味着理财产品回报率的下行，中间的时机、品种选择都可能增强产品的收益。特别是对于权益类资产而言，利率下行不必然意味着权益类资产价格回落。根据美国的经验，在2008年美国利率下行的背景中，还催生了以科技股为核心的美股的牛市。经济转型背景中，权益市场基于产业趋势、科技进步、制造升级等结构性机会依然有很大的挖掘空间。
主持人总结：
感谢两位嘉宾的分享，今天的讨论可以说是干货满满，对于打理好个人和家庭财富来说有很多帮助。我来做下大致总结：
对于理财“小白”来说，最好是长期持有、分散化投资、避免“追涨杀跌”，这些都是我们应当掌握的理财常识。当然，认准头部理财公司，也是一种较为保险的策略。
对于段位更高、寻求超额收益的投资者来说，可以具体了解理财产品的投资范围，结合个人的风险偏好选购相应产品。
对于已经在为养老打算的投资者来说，提早进行养老理财规划是非常有必要的，也可以通过定投的形式长期持有一项或者多项资产，为幸福晚年打好基础。
今天的分享到此就告一段落了，非常感谢两位嘉宾百忙之中做客我们的直播间，为我们带来这么一场精彩纷呈的理财课，也感谢线上观众的倾听和参与，我们下一场直播再会！
（风险提示：理财非存款，产品有风险，投资需谨慎。）