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来源：野马财经
“东旭系”的多米诺骨牌正在倒下。
昔日“石家庄首富”李兆廷，因证监会一纸《立案告知书》又被推上风口浪尖。
3月16日和3月17日，两家上市公司*ST旭蓝（维权）（000040.SZ）和嘉麟杰（002486.SZ）分别发布了实控人李兆廷被立案调查的公告，立案原因为“涉嫌信息披露违法违规”。3月18日，东旭蓝天再次发布终止上市的风险提示公告。
李兆廷是“东旭系”的缔造者，最风光的时候，曾手握东旭蓝天、东旭光电和嘉麟杰三家上市公司，2019年以235亿元身家在富豪榜单中占据高位。而三家主板上市公司总资产一度超2000亿元。
然而如今东旭光电已经退市；东旭蓝天被披星戴帽，在退市边缘徘徊；嘉麟杰也面临着业绩下滑及市场信心不足等多重挑战。
从巅峰到现在不过五年多的时间，李兆廷构建的“资本神话”为何开始崩塌？
图源：罐头图库
东旭蓝天
还在做争取不退市的努力
在李兆廷被立案的公告中，东旭蓝天还写道：“公司生产经营情况一切正常，上述（实控人被立案）事项不会影响公司正常的生产经营活动。”
但实际上，公司的经营活动在多年前就已经不那么“正常“了。
公开资料显示，东旭蓝天主营业务为新能源业务和生态环保业务。其中，新能源业务覆盖光伏组件生产、电站开发、施工建设、智能运维、技术研发等。
近几年来，由于经营问题，东旭蓝天曾多次收到监管部门出具的罚单。如2020年11月，东旭蓝天因未及时披露对外担保情况，收到深交所下发的罚单；2024年5月，因未在规定期限内披露2023年年报，证监会对东旭蓝天立案调查；2024年7月，深圳证监局决定对东旭蓝天、东旭集团采取责令改正的监管措施。经查，东旭蓝天控股股东东旭集团及其关联方非经营性占用公司资金余额77.96亿元，占公司当期经审计净资产的70.23%；2024年9月，因涉嫌信息披露违法违规，证监会对东旭蓝天与东旭集团有限公司再次立案调查。
公司被责令改正的监管措施发出后，就有律师开始征集股民索赔信息。北京冠都律所王普杰律师认为，在2018年1月1日至2024年7月5日期间买入股票，并且在2024年7月5日收盘时有持仓的投资者，有望获得赔偿。据悉，目前诉讼索赔工作已进入可起诉阶段。
实际上，整改到2025年1月5日届满，东旭蓝天仍有75.27亿元资金未能归还，股票还因此被停牌。而3月7日复牌后，公司被实施退市风险警示。
另一边，2025年1月25日，东旭蓝天披露《2024年度业绩预告》，预计公司2024年度归属于上市公司股东的净利润亏损3亿元-5亿元。公司在公告中表示，由于公司非经营性资金占用及财务公司存款问题是否能如期解决存在重大不确定性，若前述两项全额计提坏账准备，最高计提坏账金额约为96亿元，这将可能导致公司2024年度净利润增加亏损96亿元，同时可能致使公司2024年末净资产相应幅度减少。
其实2019年至今东旭蓝天已经连续6年亏损，累计亏损超33亿元。
图源：wind
而到3月18日东旭蓝天已经有11个交易日收盘价低于1元了，根据交易规则，若连续20个交易日股价低于1元，公司将被强制退市。
与此同时，由于实控人被立案调查，根据《上市公司重大资产重组管理办法》明确规定，东旭蓝天被禁止实施重组上市或发行股份购买资产。
可以说，东旭蓝天退市几乎已经无力回天。不过，公司仍未放弃希望，还在做争取不退市的努力。接近东旭蓝天的人士透露，“东旭集团暴雷也有五年了，东旭蓝天能挺到现在不容易，老板压力非常大，经常工作到凌晨，公司高管也被要求每天早上7点上班，晚上12点下班，还是要打卡的那种。而且所有高管几乎365天不休息。现在是公司困难时期，所有人都很拼，大家都希望公司不要死。”
“东旭系”渡劫中，资本版图收窄
实际上半年前，已经有一家“东旭系”公司东旭光电退出了资本市场舞台。甚至退市前与现在的东旭蓝天境况类似。
东旭光电主营光电显示制造业务、新能源汽车业务和建筑安装工程业务。2024年5月，因未在规定期限内披露2023年年报，东旭光电也被证监会立案调查，同年9月因涉嫌信息披露违法违规再被立案。而且东旭光电有95.95亿元资金被集团占用至今未还。在2024年10月，由于其股票连续20个交易日收盘价低于1元被退市摘牌。
东旭光电是李兆廷缔造“东旭系”的第一家上市公司。
李兆廷1965年7月出生，1986年毕业于河北工业大学机械工程系。毕业后，他进入石家庄天同柴油机有限公司成为一名技术员，并在30岁就坐上了副总的位置。不过李兆廷不安于此，终于在1997年辞职“下海”，创办了东旭集团。
到2004年，东旭已经成为国内最大的CRT（Cathode Ray Tube，阴极射线管）装备制造商，市场占有率超过50%。
通过CRT发家后，李兆廷一直居安思危，2003年开始，他就开始带领公司从CRT向平板显示转型，2009年底，东旭开始着手在郑州旭飞公司建设第一条5代液晶玻璃基板生产线，成为首条真正意义上的国产液晶玻璃基板生产线。
2010年，公司越做越大的李兆廷开始在资本市场攻城略地。当年东旭集团先是通过收购获得宝石A控股股东宝石集团47.06%的股份；2011年东旭集团将在宝石集团的持股比例提升至70%，正式成为控股股东。2012年宝石集团完全成为了东旭集团的子公司。2013年，宝石A正式更名为东旭光电。
除了做显示屏，2015年，东旭集团收购宝安地产，并将其更名为“东旭蓝天”，开始布局新能源产业。
2016年10月底，东旭集团又收购了旗下第三家上市公司嘉麟杰，并通过嘉麟杰收购北京德青源农业科技股份有限公司，从而开始布局生态健康产业。不过嘉麟杰目前的主营业务是面向户外运动的中高档针织纬编功能性面料及成衣的研发、生产和销售，与优衣库、破冰船、伊顿纪德、ICEBREAKER、POLARTEC 等全球知名品牌合作。
通过不断的收购扩张，2019年时，手握3家上市公司的李兆廷以235亿财富值位列胡润百富榜第140位，并登顶石家庄首富。虽然李兆廷来自石家庄，不过官网显示，东旭集团总设在北京。
然而名利如过眼云烟，天眼查显示，如今李兆廷背负19条限制消费令、30亿元被执行金额，其资本版图也正在收窄。目前尚存的2家“东旭系”上市公司，截至3月18日收盘，*ST旭蓝总市值12亿元，嘉麟杰总市值18亿元。
负债千亿，资本神话为何崩塌？
眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。“东旭系”为何仅用五年便从巅峰坠落？
实际上，李兆廷的资本扩张玩的一直都是“杠杆游戏”。他通过大比例质押股权来获取资金，形成“收购-质押融资-再扩张”的闭环。例如东旭集团旗下上市公司的股权被大量质押，以此来换取融资，进而用于收购、投资等资本扩张活动。
截至2023年，东旭集团持有的东旭光电、东旭蓝天股份质押率分别达92.3%、99.35%，几乎全部质押套现用于新投资，杠杆率持续攀升。
此外，东旭集团通过发行债券、银行贷款等方式获取资金。截至2023年6月，其总负债达1426亿元，其中带息债务913.5亿元，短期债务占比高达94.03%。不过债权人同意东旭在第7年开始偿还本金，10年内还清，总计1260亿元。
除了高杠杆收购，东旭集团还通过关联交易、虚构预付款等手段，长期占用旗下上市公司资金。截至2024年，东旭光电、东旭蓝天分别被非经营性占用95.95亿元、77.96亿元，合计近174亿元。
业务上，“东旭系”涉足光电显示、新能源、半导体、新能源汽车等六大产业，但核心业务毛利率不足5%。在2023上半年，东旭蓝天表示其光伏电站年收入仅14.89亿元，远无法覆盖债务成本。
其实，危机的导火索早在李兆廷的高光之年便已点燃。2019年，东旭光电账上183亿元货币资金却无法兑付35亿元债券，暴露“存贷双高”异常。而随着行业波动，市场环境变化和监管趋严，李兆廷在资本运作中埋的雷终于被引爆，并触发了至今的一系列连锁反应。
李兆廷成于杠杆，也败于杠杆。东旭蓝天将何去何从？