均胜电子通过持续并购，实现了企业的快速扩张和发展。2011年公司营收为14.62亿元，但到了2018年公司营收已达561.81亿元。 虽然，并购扩张给均胜电子带来了高负债、高商誉等问题。对于未来，均胜电子期待与特斯拉等整车企业开展更多合作，以提升公司的盈利水平。
《投资者网》刘亮
“均胜电子为特斯拉提供的被动安全产品，帮助特斯拉获得了NCAP碰撞测试五星标准；公司自主研发的新能源 汽车 电池和电路保护系统已累计向特斯拉供货超过30万件，并将于2020年为特斯拉提供第二代产品。”
这是2020年1月17日宁波均胜电子股份有限公司（下称“均胜电子”，600699.SH）回复《投资者网》调研函的说法，部分显示出均胜电子与特斯拉的合作正日趋紧密。
作为特拉斯概念股，均胜电子近3个月来股价涨幅近60%，截至2020年1月20日收盘价为22.93元/股。
然而，均胜电子也存在一系列的问题，例如近年来通过持续并购，产生了高商誉、高负债的问题。此外，2019年前三季度，公司营收458.06亿元，同比增长16.20%；归母净利润7.02亿元，同比下跌了33.60%。
那么，未来均胜电子能否借助与特斯拉等上游整车企业的合作，不断增厚公司利润，逐步解决以上相关问题，为投资者所关注。
持续并购致高负债和高商誉
均胜电子2011年借壳辽源得亨股份有限公司实现A股上市。其后,均胜电子以上市公司为平台，开展了多轮并购。
2012年，均胜电子以近20亿元的代价，控股德国普瑞控股有限公司。普瑞控股主要从事 汽车 电子的研发、生产；2016年，均胜电子以累计以73亿元的代价收购了另外两家企业股权，分别为 汽车 安全系统全球供应商美国百利得安全系统公司（KSS）和从事智能驾驶、车联网技术研发及相关设备生产的企业德国TS公司；2018年，均胜电子又以15.88亿美元收购了日本 汽车 安全系统制造商汽配制造有限公司（下称“高田”）的主要资产。
由此，均胜电子逐步形成了 汽车 安全系统、 汽车 电子系统和功能件总成三大板块业务。
虽然，持续并购让均胜电子近年来的营收和净利润均呈现上升势头，但也给公司带来了非常高的商誉。2016年至2018年商誉分别为74.68亿元、78.29亿元和81.28亿。2019年前三季度末公司商誉高达83.87亿元，占同期公司总资本的比例为15.03%。
同期，公司的资产负债率也呈上升趋势，2016年至2018年公司的资产负债率分别为62.82%、61.24%和69.35%。2019年前三季度末，公司的资产负债率为67.37%。
Wind数据显示，截至2019年前三季度末，均胜电子的货币资金为64.34亿元，而短期借款为64.22亿元，一年内到期流动性负债8.74亿元，显示出公司存在不小还款压力。
均胜电子回复《投资者网》称，公司仍在进行并购后的整合。2019年前三季度公司非经营性损失总计1.12亿元，主要是整合重组方面的支出，例如北美墨西哥工厂和欧洲罗马尼亚的生产线整合和搬迁，德国研发中心整合等项目，这些费用被计入财务报告中的管理费用科目。
上述非经常性损失大部分为一次性，剔除后2019年前三季度主营业务净利润较2018年同期仍有增长。公司2019年度前三季度扣非归母净利润为8.14亿元，同比增长15.66%，所以不存“增收不增利”的情况。
对此，均胜电子进一步解释，“2018年资产负债率同比有所上升，主要是因为公司收购高田资产，并购贷款增加所致。随着并购整合绩效的提升，2019年度公司资本负债率已开始下降。”
因此，随着并购完成和整合的推进，公司速动比率也有改善的趋势（见下表）。未来，随着公司经营业绩提升，短期偿债压力有望进一步降低。
对于商誉高企的问题，均胜电子表示，“公司会定期对被并购企业进行商誉减值测试。根据目前经营业绩和对于经营业绩的预期，我们认为2019年公司商誉不存在大额减值风险。”
销售毛利率有望得到提升
在持续并购的同时，均胜电子也注重研发。
Wind数据显示，从2014年开始，均胜电子的研发支出，连续超过归母净利润。2018和2019年前三季度该公司研发支出分别为39.00亿元和19.99亿元，而归母净利润则分别为13.18亿元和7.02亿元。
若看 汽车 零部件行业龙头企业潍柴动力(000338.SZ)的数据，2018年营收1592.56亿元，排名行 汽车 零部件上市公司第一。通过对比研发支出占营收比可以看出 ，均胜电子研发投入力度要大于潍柴动力（见下表）。
不难看出，持续并购扩张、加大研发，都让均胜电子具备多项能力。在2018年度报告中，均胜电子是这么介绍自己的：
一、具备硬件设计、软件开发和数据处理能力，在亚洲、欧洲和美洲都设有研发中心，工程技术和研发人员总数超过5000人，在全球拥有超5000项专利。
二、主要客户涵盖宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田、日产等全球整车厂商及国内一线自主品牌。
三、拥有强大的制造能力和全球化配套体系保证，能够对客户需求的快速反应。在全球拥有多处主要生产基地，已实现全球化。
Wind数据显示，近年来，均胜电子的营收主要来自海外。2018年均胜电子76.26%的营收来自国外，国内市场收入仅占其总营收的23.74%。不过，在毛利率方面，均胜电子近年来呈现下降趋势。2015年销售毛利率21.65%，2017年为16.39%，2018年和2019年前三季度略有回升，均为17.00%。
预计2019年均胜电子与特斯拉的相关业务产生的营收不超过20亿元，占均胜电子总营收的比例并不高，但均胜电子对与特斯拉这类的造车新势力合作给予厚望。
对于下一步方向，均胜电子方面表示，“均胜电子与特斯拉的合作正逐步向动力管理模块、人机交互系统和 汽车 安全系统延伸。另外，公司正积极寻找机会切入特斯拉其他技术领域，例如在 汽车 智能网联化领域，寻求合作机会。”
资深 汽车 分析师贾新光评价，“中国新能源 汽车 产业发展了10年，但没有形成核心技术和产业链体系。特斯拉通过持续研发，形成了从电池电芯到电机电控、从动力总成到系统软件等，完整的新能源 汽车 产业链体系，为特斯拉提供配套，将带动国产新能源 汽车 零部件企业提升技术实力和盈利水平。”
财富证券分析师李文瀚则在日前的一篇研究报告中表示，“均胜电子目前每年在手订单约600亿元左右，市场地位稳固。但受限于近几年并购整合过程,产能利用率偏低导致生产成本升高。公司近期发展着眼点将转向降本增效,未来毛利率有望达到20%左右。”（思维 财经 出品）■
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