“这种情况指向一个明确的投资机会，就是具备长期稳定回报的优质权益类资产。”
公募基金2024年第四季度报告正在进入密集披露期，多家基金公司旗下产品的最新经营和调仓情况陆续揭晓。相较而言，在市场震荡调整的背景下，固定收益类基金更受市场青睐，部分产品规模单季度实现了数倍增长；而多数权益类基金产品仍保持了较高的权益资产配置比例，但规模出现不同程度的“缩水”情况，经营状态也亏多盈少。
站在当前时点，多位基金经理对后市表现持乐观态度。如百亿基金经理赵枫认为，固定收益类资产收益率的大幅下降，导致金融市场上出现了较为严重的资产荒，或者准确地说是高收益率资产稀缺。对很多金融机构而言，资产负债成本匹配成为严峻的挑战，尤其是长久期稳定回报品种显得尤为稀缺。
“这种情况指向一个明确的投资机会，就是具备长期稳定回报的优质权益类资产。”赵枫分析称，当喧嚣退去，复利的威力开始显现。从长期回报角度，对权益市场充满信心，中国的优质企业当前隐含的长期回报水平远远超过其他资产类别，放在全球看也是最具吸引力的资产，可以静待经济企稳回升。
固收类“买多赎少”
据第一财经粗略统计，截至1月20日，至少有164只基金产品（仅列举初始基金，下同）已经披露了2024年四季报。其中，包含股票型、混合型产品在内的权益类基金有83只，固定收益类的债券型和货币型基金则合计有78只。
在刚刚过去的2024年四季度，股市震荡的背景下，债市迎来强劲表现，中债-总财富（总值）指数单季度上涨3.24%，多只债基的净值也有所上涨，增量资金加仓明显。从已披露的定期报告数据来看，近6成固收产品规模有所增长，24只基金产品单季度规模增长超过1亿元（不同份额合并计算，下同）。
其中，纯债基金及含权的混合债基、可转债基金是规模增长的主力军。如作为中长期纯债型基金的东财瑞利A，该产品的基金规模从2024年三季度末的1.08亿元，增长至四季度末的76.84亿元，近一个季度规模大增75.76亿元，增幅近70倍。
其他债券基金也出现类似情况，如中欧纯债C单季度也增加了69.21亿元，最新规模达到146.69亿元。睿远稳益增强30天持有A、安信目标收益A、中银上海清算所0-5年农发行、安信青享纯债A、中欧可转债A、华富恒利A等产品也在四季度收获了10亿元以上的增量规模。
这些产品受欢迎背后，与相对稳健的业绩回报有关，在A股市场持续震荡下，风险收益水平较低的产品对于投资者具有一定的吸引力。Wind数据显示，截至2024年底，上述8只产品的四季度回报均为正，在0.89%至6.36%之间不等，而上证指数同期涨幅为0.46%。
东财瑞利A的基金经理团队在季报中表示，2024年四季度10年国债收益率从2.15%下行至1.68%，利率中枢明显下移。组合基于对基本面与政策基调的判断，紧密跟踪市场动向，灵活调整久期水平、杠杆水平、持仓期限结构，顺势而为，产品净值和排名在四季度有所提升。季报数据显示，有2家新晋机构投资者在12月12日至12月底之间陆续申购了该基金2.81亿份至4.67亿份不等的份额。
值得注意的是，机构投资者的操作也并不一致，有部分投资者选择进行波段操作。如中欧纯债C，某家持有该产品12.64亿份的机构投资者在这一区间进行了4次操作，合计加仓了18.88亿份、减仓了7.98亿份。截至年底，该机构投资者整体还是以加仓为主，持有份额增至23.55亿份。
权益类仍保持高仓位、规模多缩水
相较而言，A股市场在2024年四季度则经历了又一轮震荡调整，偏股基金指数（930950）单季度下跌2.29%。在此背景下，权益类产品基金规模多有“缩水”。在已经披露最新季报的83只权益类产品中，就有57只基金产品在2024年四季度出现规模下滑的情况，合计减少近60亿元。
其中，睿远稳进配置两年持有A、睿远成长价值A、睿远均衡价值三年A等3只产品规模出现超过10亿元的下滑，2024年四季度分别减少了17.6亿元、14.75亿元、13.97亿元。从业绩表现来看，上述三只产品分别下跌1.34%、3.53%、4.54%。
除了上述产品，调整已久的医药赛道也是遭遇规模缩水的主要赛道之一。如安信医药健康A在2024年四季度跌幅为10.65%，合计规模也从19.55亿元降至12.43亿元，业绩下滑加上投资者赎回，该基金单季度“缩水”超过7亿元
不过，也有不少基金抵抗住了市场波动，吸引了部分资金前来申购。如德邦鑫星价值A的区间回报为34.92%，基金规模从上一季度末的0.36亿元增至最新的6.66亿元，环比增加17倍以上。
从最新披露的季报信息来看，重仓通信、电子等科技赛道是这些产品业绩靠前的共同秘诀。如德邦鑫星价值A的前十大重仓股中，6只个股为上述赛道，其他重仓股也与人工智能板块有一定关联。如电子板块的寒武纪-U，通信板块的博创科技，与AI有关的麦格米特、欧陆通等重仓股，区间均有股价翻倍的表现，为助力产品业绩上涨贡献了不少力量。
“四季度以来，海外云厂商和国内互联网大厂纷纷上调未来资本开支预期，尤其是以微软、亚马逊和字节跳动为代表的大厂，这是对算力投资景气度的最好体现。”德邦鑫星价值A的基金经理陆阳和雷涛认为，AI算力具备广阔的市场前景，将持续保持高景气，因此会继续看好人工智能带来的创新机遇。
“回顾海内外各大科技巨头的发展战略，投资算力既是激发当前业务活力的有效手段，也是把握未来核心竞争力的重要手段。算力竞赛是AI竞赛的必要条件之一，在决策态度上，没有厂商愿意放弃这张未来科技生态的入场券。”陆阳团队表示。
整体而言，尽管市场颇为震荡，但大多数主动权益类基金产品仍保持了较高的权益资产配置比例。在上述权益类产品中，有半数基金保持了八成以上的股票仓位，用行动表明看多后市的态度。
不过，就目前已披露季报的产品经营情况来看，权益类产品亏多盈少，单季度基金利润合计亏损超过17亿元。其中，仅安信稳健增值这1只产品的基金利润超过1亿元；6只产品亏超1亿元，其中睿远均衡价值三年亏损最多，单季度亏超6亿元。
接下来如何布局
2025年以来，A股市场仍以震荡调整为主，三大指数年内依然录得跌幅。截至1月20日，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.2%、1.52%、1.72%。随着公募四季报的陆续披露，各个基金经理在回顾分析过往基金投资运作思路的同时，对接下来的布局方向和机会也进行了解读。
知名基金经理傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值在2024年四季度将股票仓位提升至88.7%，减持了宁德时代、立讯精密、三诺生物等个股，小幅增持广汇能源、巨星科技、迈为股份、新宙邦等。
傅鹏博团队表示，2024年四季度，围绕对国内刺激经济政策和海外换届结果的期待，各种不经证实的传闻引发市场波动，投资者博弈政策不断宽松，风险偏好明显抬升，这些体现在：成交量快速放大，虽然后期有所下降，但相较于2024年上半年水平已上台阶；同时融资数据明显提高，交易活跃度提高，板块快速轮动。
谈及调仓换股，傅鹏博认为，受益于智能手机需求和智能驾驶发展的光学企业进入了前十大持仓，重点公司变化不大，绝对持仓数量有所调整，即四季度涨幅偏大的会减少一些，跌幅较多的会逆势增加一些。
基于对市场的判断，傅鹏博也对来年的组合搭建做了准备：一方面，减持了基本面短期难以好转的公司，减持了持仓以来业绩常低于预期的公司，降低了组合的不确定性；另一方面，增加了前十大之后已有持仓公司的持股数，主要是基于对公司基本面的判断，以及深入研究跟踪后的把握度。
另一位百亿基金经理张翼飞认为，陆港两个市场的价值股仍然处于比较低估的状态，因此在2024年四季度维持了较高的权益持仓，其中接近一半是港股。基于最新的基本面变化和市场定价，他小幅减持了银行、保险等行业，适当增持了有色、家居、地产、造纸、科技等行业；并对能源、建材行业的持仓做了结构性调整。
债市方面，明亚稳利3个月持有基金经理何明和赵鑫岱表示，2024年四季度的债券市场逐步走出三季度末的低迷调整，迎来一波不小的牛市。债券在12月份加速走牛，固然有经济基本面仍然需要发力的原因，但加速上涨的直接原因是中央政治局会议上对当前经济和未来货币政策的指导。
“市场对2025年降准降息也有更多的期待，10年和30年国债明年的收益率中枢预计会继续下行一个区间，债券牛市仍未结束。”何明和赵鑫岱表示，展望2025年，久期策略仍将占优，长期限和超长期限国债收益率仍有一定的下行空间，但会比2024年更加波折、波动更大、更适合波段操作，因此要将久期控制在合适的位置，根据市场走势和政策进行调整。