行业分析
电子行业
功率半导体板块是进口替代速度相对比较快的领域，无论是产业链成熟的角度还是产品突破的维度，从设计到制造再到封测以及功率半导体器件的硅片、设备等，国内供应链都相对比较成熟。从产品端维度看功率半导体器件分为二极管、晶闸管、MOSFET、IGBT，二极管和晶闸管产品制造多以4寸产线和6寸产线为主，国内公司已经做到行业领先地位，2019年国内MOSFET市场规模212亿元，华润微占比约8%，而IGBT目前国内厂商也在加紧突破中，存量市场例如家电，工控等细分市场份额逐渐提升，而以新能源 汽车 为主的增量市场，国内龙头公司有望依托于本土新能源 汽车 厂商的加速崛起而切入车载领域。从下游应用角度来看国内的公司整体而言在电源类偏消费属性类、LED 照明、光伏等领域替代速度相对较快，家电领域从2019年开始迎来快速拐点，国内例如捷捷微电、华润微、士兰微等均已有产品在家电领域实现量产出货，当国产品牌知名度进一步提升后，有望逐步在通信、车载等领域内实现进口替代。
半导体行业，联电2020年下半年已针对新追加投片量的订单涨10％，2021年第一季度还会再调涨8吋晶圆代工价格，2020年以来8寸晶圆代工产能一直处于满载状态，主要由于5G智能手机电源管理IC用量增加30%~40%以及大尺寸面板驱动IC等供不应求，目前联电8寸晶圆代工产能预计到2021年下半年均会处于满载的状态。国内功率半导体公司产能利用率均有逐季向好的趋势，华润微2020 年Q3单季度销售毛利率为29.51%，创2019年以来新高，且2019年以来环比逐季改善，扬杰 科技 2020年Q3单季度销售毛利率为36.20%，创2018年以来新高。斯达半导专注设计及封测环节的公司2020年以来毛利率也呈现出整体向上的趋势。
我们坚定看好功率半导体板块的进口替代机遇，优质企业华润微，斯达半导，扬杰 科技 、捷捷微电，闻泰 科技 。
风险提示：进口替代速度低于预期，新品突破低于预期，半导体行业需求不如预期，行业竞争愈趋激烈，宏观经济下行系统性风险。
医药行业
今年前三季度营收基本与去年持平，归母净利润同比增幅较快。全行业营收1.3 万亿元，同比微增2.4%，归母净利润1281.7亿元，同比增长22.0%。分行业来看医疗器械受益于疫情防控明显，细分行业营收和净利润均有较大幅增长，生物制品和医疗服务净利润增速较快，中药行业利润负增长。医疗器械行业营收 1267.9亿元，同比增长50.1%，归母净利润348.4亿元，同比大增124.9%，个人防护用品医用手套、口罩以及疫情防控相关诊断试剂、生命支持器械等公司业绩增幅较大。生物制品和医疗服务营收增速平稳，但利润增幅较大，分别同比增 23.9%和25.0%，中药行业是唯一净利润同比负增长的细分行业，为-16.0%。其他子行业营收和利润增速平稳。
医药行业总体内需依赖明显，支付结构中医保和各类政府补贴占70%以上，因此医保等政策影响明显。受医保控费等行业政策影响，分化成为医药行业近年来最明显的特点，子行业同涨同跌成为 历史 ，但不乏结构性机会，如鼓励药械创新为创新药产业链带来的 历史 性机遇，新冠公共卫生事件对医疗器械行业带来的正向业绩刺激。
我们认为从行业大方向角度继续聚焦医疗器械、生物制品、医疗服务和创新产业链方向，医疗器械主要是受到防控相关用品需求提升以及新基建影响，相关企业业绩表现亮眼，优质企业迈瑞医疗。创新药产业链在政策的推动下，创新药将是行业的长期投资主线，受益于创新药研发热潮的CXO优质企业药明康德、泰格医药、昭衍新药。疫苗板块考虑到新冠疫苗较大的全球需求，以及国产重磅疫苗陆续上市，行业维持高景气度，优质企业智飞生物、沃森生物、康泰生物。
风险提示：医药政策风险，降价超预期，系统风险。
食品饮料
随着下半年流动性的边际收缩，市场对高估值也体现出了担忧，食品饮料在三季度也出现了调整，在此背景下业绩逐季改善，且景气度延续时间长的板块，行业细分龙头因其具备较强的抗风险能力，业绩韧性强，有望维持稳健增长。
白酒： 受益于今年中秋与国庆两大节日重叠，疫情进一步缓解，终端消费场景逐渐恢复，上半年迟滞的聚会、宴席将在双节举办，叠加白酒消费三季度旺季的传统，持续看好高端茅五泸与次高端酒企业绩持续增长。
调味品： 随着疫情影响的逐步退却，C端需求或有一定的减缓，而餐饮的复苏有望带动业绩稳定增长，综合来看三季度调味品板块业绩增速或有所放缓。但龙头公司凭借强大的渠道韧性以及系统性应对能力能够有效降低短期波动影响。长期来看调味品投资逻辑未变。
乳制品： 疫情退去国内消费逐渐恢复，学生奶业务重新开展，看好各大乳企Q3的业绩表现。随着乳企产品高端化进程的持续，大众零售消费品总额逐渐恢复的大背景下，预计在Q3季度乳企业绩表现也将延续Q2的良好增长态势，Q3季度的营业收入将会高于去年同期，增长率可能会略高于同期水平。
啤酒： Q3行业整体产量与Q2相比增速趋缓，2020年7月产量同比上涨0.7%，8月同比下降3.77%。短期承压不改长期趋势，啤酒行业产品结构持续升级。啤酒行业逐渐摆脱疫情影响，餐饮 夜场 等渠道基本恢复。行业存量竞争从收入端转向利润端，产能优化与结构升级的长期趋势不变，盈利能力持续提升。
我们认为食品板块细分龙头将凭借自己在采购、生产、销售各环节均具备规模化带来的综合成本优势，提高产品标准化程度，提升归母净利润。国内疫情影响逐渐消去，看好食品行业三季度的业绩表现，食品板块业绩表现或将超越同期。高端酒旺季业绩可期，强者恒强。中长期乳制品和啤酒的高端化趋势，调味品板块看好新品类扩张带来的盈利空间，和餐饮复苏带来的机遇，优质企业布局机会到来，优质企业茅台、五粮液、老窖、重啤、伊利、双汇、恒顺、海天。
风险提示： 三季报业绩不及预期，疫情反复，食品安全风险等。
市场信息
1、 冠脉支架国采中标品种平均降幅93%，预计节约资金109亿元
冠脉支架国家集采已于11月5日在天津产生拟中选结果。此次集采共有11家企业参与投标，涉及26个冠脉支架产品。通过竞争，产生拟中选产品10个，分属于山东吉威、易生 科技 、上海微创医疗、乐普医疗、美敦力等8家企业。经过本次集采，支架价格从均价1.3万元左右下降至700元左右。医疗机构临床常用的主流产品基本中选，覆盖医疗机构意向采购量的70％以上。与2019年相比，相同企业的相同产品平均降价93%，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%，按意向采购量计算，预计节约109亿元。
2、两市融资余额增加36.39亿元
截至11月4日，上交所融资余额报7296.38亿元，较前一交易日增加13.76亿元；深交所融资余额报6933.89亿元，较前一交易日增加22.63亿元；两市合计14230.27亿元，较前一交易日增加36.39亿元。
3、国际钴协会：电池用钴需求将继续推动钴市场发展
由中国有色金属工业协会主办、安泰科承办的2020年中国国际镍钴工业年会11月4日至11月5日在南京举行。国际钴协会会长亚当·麦卡锡在会上表示，钴不仅是电池材料领域的一种关键原材料，它在从高温合金到催化剂的绿色革命中也至关重要。
4、雷军：明年扩招5000名工程师，涉及相机、6G等领域
在今日的小米开发者大会上，小米董事长兼CEO雷军发表演讲。他透露2020年小米入职2252人，目前研发团队超过10000人。而2021年小米将扩招5000名工程师。涉及十个重点领域，包括相机影像，屏幕显示，快速充电，5G、6G通讯标准技术等。
5、商务部：“十三五”中国吸引外资总规模预计达6900亿美元左右
在中国国际进口博览会会场，商务部外资局和商务部投资促进事务局联合主办了外商投资专题发布会。商务部外国投资管理司司长宗长青在会上表示，2016至2019年吸收外资总量达5496亿美元，年均增长1%，2017至2019年连续三年位居全球第二大引资国。初步预计“十三五”时期引资总规模达6900亿美元左右，年均引资规模较“十二五”时期增加超100亿美元。
6、首次批准新冠病毒抗原检测试剂，20分钟之内能快速检出阳性病例
国家药品监督管理局应急审批通过广州万孚生物技术股份有限公司新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒（胶体金法）和北京金沃夫生物工程 科技 有限公司新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒（乳胶法）。上述批准的两个产品是我国首次批准新冠病毒抗原检测试剂，产品检测时间在20分钟之内。在急性感染期病毒载量较高时能够快速检出阳性病例，可以用于对疑似人群进行早期分流和快速管理。
7、有机硅价格上涨相关上市公司受益明显
上市公司信息
格力电器
公司发布2020年三季报，20Q1-Q3公司实现营业总收入1274.68亿元，同比下滑18.64%，归母净利润136.99亿元，同比下滑38.06%。单季度来看20Q3公司实现营业总收入568.66亿元，同比下滑2.52%，归母净利润73.37亿元，同比下滑12.32%，经营表现逐季恢复
积极推进线上线下融合，经营表现迎来逐季改善。20Q1-Q3公司实现营业总收入 1274.68亿元，同比下滑18.64%，其中20Q3营业总收入568.66亿元，同比下滑 2.52%，经营表现逐季度有所改善。进入三季度以来国内疫情态势进一步趋缓，公司稳步推动渠道变革，深化线上线下渠道的融合，先后在赣州、洛 阳、桂林、德州、临沂、澳门、江宁等地开展全国巡回直播站活动，累计销售额达273.09亿元。7-8月格力家用空调总销量实现小幅增长+3.8%，表现较二季度明显改-10.7%，分地区来看内销量受全国巡回直播等活动拉动同比增长4.4%，外销量亦明显回暖，增速提振至1.3%。公司积极推进多元业务的拓展，以满足用户不同消费需求，目前格力取暖器、干衣机、净水机、加湿器等跻身格力天猫官方旗舰店热销品前列。
20Q1-Q3归母净利润136.99亿元， 同比-38.06%。20Q1-Q3公司毛利率24.31%，同比-6.58pct，其中20Q3毛利率26.76%，同比-2.68pct，单季度毛利率降幅环比有所收窄，主要是高毛利率的空调业务下滑态势渐止。新能效标准实施下行业能效标准有所提高，公司近期空调促销机型主要为高能效产品，料将推动空调业务产品结构优化，助力毛利率改善。单季度来看20Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为8.58%、1.74%、2.66%和-0.57%，分别同比+0.44pct、-0.03pct、-0.10pct 和+0.20pct，其中销售费用率小幅提升或系公司实施积极促销活动。综合影响下20Q3公司归母净利率12.90%，同比 -1.44pct，盈利能力逐步企稳改善。
渠道变革助力发展，加码回购彰显信心。公司近年来积极进入生活电器、智能装备等板块，稳步拓展多元业务布局，目前公司推出的加湿器、净化器等小家电产品亦较受消费者认可，有望逐步打开公司发展空间。今年以来公司顺应行业发展趋势，积极推动线上线下融合的新零售模式，三季度公司将直播活动常态化，推行全国巡回直播站活动。
随着公司渠道变革稳步推进，将助力改变公司以往对线下单渠道的过 度依赖，且扁平化利于减少公司损耗，从而提升整体效率，助力释放公司的增长势能。10月公司再次推出股份回购方案，4月的回购计划已开始实施，截至9月30日已回购52亿元，此次回购资金总额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含），回购股份将用于实施公司员工持股计划或股权激励，此次回购加码彰显了公司的发展信心，叠加经营端的逐季回暖，预计公司有望开启向上征程。
我们认为公司作为空调行业绝对龙头，混改优化治理，多元化战略稳步推进，渠道变革有望提升运营效率，回购推进激励机制落地，助力公司长远发展。
风险提示： 行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
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