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来源：阿尔法工场DeepFund
不变只有慢性死亡，变才有突围的可能。
整个晋西北，乱成了一锅粥。
这句话用来形容新华基金，恰如其分：
两年内换了三任董事长，投资总监和明星基金经理也纷纷离职，专户业务更是因违规多次被起诉和处罚。
而随着国资控股和新任董事长的上任，新华基金有望脱胎换骨吗？
投研动荡
成立已20年的老牌公募新华基金，最近又上头条了。
近日，原董事长因个人原因离任后，恒泰证券总裁银国宏将兼任新华基金董事长，这是公司近两年履新的第三任董事长。
在新任董事长履新前，公司刚刚经历一波基金经理“大换血”，权益、固收两条业务线的投研高管和明星基金经理，近乎“一锅端”。
权益方面，副总经理蒋茜卸任了全部3只在管基金，距离其加入公司刚满1年。
一度管理公司权益规模40%的明星基金经理栾超目前就职于华安基金，原权益投资部副总监刘彬则加入了广发基金。
权益大将接连出走，占公司管理规模85%的固收，更不安稳。
今年8月，天风证券背景的固收投资总监郑毅宣布卸任。
加入公司十二年的老将赵楠，在今年10月卸任5只基金后也已离职。
权益和固收两条业务线近乎“一锅端”的背后，是管理规模的节节败退。
截至今年三季度末，新华基金旗下非货基金规模为350亿元，较2022年二季度末的高峰期451亿元，下滑逾100亿元。
隐秘的通道业务
但高管的频繁更迭和投研团队的接连出走，只是新华基金问题的一角。
新华基金更大的问题在于，有着与其他中小公募一样的通病——隐秘的通道业务。
早些年，通道业务是中小型公募实现规模弯道超车的利器，新华基金便是其中的一家。据其大股东恒泰证券2018年报披露，截至2018年末，新华基金专户规模超过500亿元，而同期公募规模仅400亿。
规模狂飙的背后，却是公司内部风控水平的缺失和不足。
在2022年12月披露的原专户总监陈某向新华基金索赔1018万的劳动纠纷裁决中，新华基金发展通道业务的情况被暴露了出来。
据新华基金陈述：因我司作为管理人持有东旭债券的30只专户产品，在沪深交易所开展的质押式回购交易发生杠杆率超标及欠库的情况，导致公司面临12.09亿元（不含利息）的巨额赔偿，专户总监陈某是该系列产品的承揽人，作为各方第一沟通人，履职过程中存在严重失职。
而导致新华基金损失巨大的东旭系列专户产品，正是通道产品。
据劳动纠纷裁决，新华基金主张，其公司与工商银行合作的产品都应该是非通道产品，陈某应知晓承揽的产品为非通道产品，应告知委托人是非通道产品，但陈某实际将本该做成非通道类产品的做成了通道类产品，在承揽时未将此告知其公司，从而给公司造成重大损失。
但法院最终裁定认为，新华基金的主张不成立。因为东旭系列专户产品要素表告知的是通道产品，且新华基金公司证明不了陈某应当知晓承揽的产品为非通道产品。
按照谁主张谁举证的法律原则，既然新华基金证明不了其发行的不是通道产品，且东旭系列专户产品要素表告知的就是通道产品，说明新华基金做的就是通道业务。
另外，在2022年12月披露的专户员工郑某与新华基金劳动纠纷裁决中，精功集团债券违约事件使新华基金面临9.21亿元的投资损失。
仅此上述两个事件，给新华基金带来的损失可能已经超过20亿元，接近其注册资本2.18亿元的10倍。
新华基金内部风控的不足，不仅仅是发行通道产品。
今年5月，新华基金旗下两只资管产品因两年前减持金种子酒持股比例变动达到1%时，未按规定及时履行信息披露义务，被上交所予以监管警示。
2019年4月，新华基金旗下2只资管产品参与金种子酒的定增，定增后两只基金分别持股比例分别为5.11%、2.69%，定增价格为5.65元/股。
2022年2月，随着金种子酒控股股东宣布将49%的股权转让给华润旗下华润战投，金种子酒股价一飞冲天。
与此同时，新华基金旗下2只资管产品在2022年5月至8月合计减持2%，但没有发布减持公告，这违反了监管规定：持股5%以上股东，持股比例每增加或者减少1%，应当在该事实发生的次日通知该上市公司，并予公告。
或许是专户业务严重亏损且违规较为严重，据恒泰证券今年上半年年报数据，新华基金专户业务规模为8.48亿元，相较高峰期的500亿元，下滑了98%以上。
余震之后
新华基金折射出的是整个公募行业里中小公募的现状。
Wind数据显示，今年有39家基金公司变更了董事长，44家基金公司变更了总经理。
基金经理离职数更高，今年已有逾300位基金经理离职，连续4年离职超300人。
此外，今年上半年，至少有16家基金公司被监管“点名”。
随着新任董事长走马上任，以及实控人金融街未来可能对新华基金的增资，新华基金能否枯木逢春，有待观察。
市场似乎对此充满期待。
据媒体报道，实控人金融街将继续支持新华基金，或在不久后宣布增资。
而新任董事长银国宏此前担任过东兴基金首任董事长，具有丰富的公募基金管理经验。
按照现在公募行业的发展趋势，中小公募如果不主动求变，必将走向末路；而积极做出调整，或许还有一线生机。