炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：文轩财经
近日，有不少消费者表示，千禾味业旗下产品包装上显著的“千禾0”并非指代产品零添加，今年来长信基金只产品被清算长信新利混合规模断崖式下降近三年业绩跌超%而是该公司注册商标。消费者认为千禾味业此举存在欺骗消费者、打擦边球情况。
近年千禾味业借助“无添加”概念打了个翻身仗，备受瞩目的“千禾0”到底是零添加剂，还是擦边球行为？
1
注册多个“千禾0”相关商标
千禾味业成立于1996年，早期以生产食品添加剂“焦糖色”（为酱油上色的添加剂）为主要业务。
财报显示，2015年之前，千禾味业最大的业务是焦糖色，收入占比约为50%，调味品（酱油 食醋等）的占比不足40%。2015年之后，企业逐步将业务发展重心聚焦到毛利率较高的调味品业务上。
目前，千禾味业主要是以酱油、食醋、料酒、焦糖色等为主营业务，其中酱油、食醋为千禾味业近年来的重点发展业务。
2007年，千禾味业提出“零添加”概念，但对此概念事实上一直争议不断。2008年，千禾味业推出首款“零添加”产品。此后，千禾味业便围绕“零添加”概念注册一系列商标。
工商资料显示，目前千禾味业食品有限公司商标信息有339个。其中，2018年9月，千禾味业申请并成功注册了30类“千禾零”“千禾零加”“千禾0”“千禾0 ”“千禾零零”商标。
值得一提的是，2018年12月5日，千禾味业又申请“千禾零添加”商标，但该商标未通过。随后的12月21日，千禾味业又更改字眼申请“千禾零添佳”商标，仍未通过。
零添加商标注册失败后，在2020年5月、6月，千禾味业申请并通过注册了“千禾0”商标。
其产品以“千禾0”为标志，在这些调味料产品的包装上，“0”字突出醒目。商家不说的情况下，大多消费者是难以发现这只是个商标。
2
“0添加”助推业绩一路高涨
2022年国庆期间，海天味业因陷入“双标门”事件成为社会广泛关注的焦点。而主打“零添加”的千禾味业，似乎成为了当时风波的一大赢家。
财报显示，2022年海天味业实现营收256.10亿元，同比增长2.42%，营收增速在这一年明显放缓。对比之下，千禾味业在2022年实现营收24.36亿元，同比大幅增长26.55%。
到了2023年前三季度，海天味业实现营收186.5亿元，同比下降2.33%；这也是海天味业上市以来，首次出现前三季度营收负增长的情况。
对比之下，财报显示，2023年前三季度，千禾味业实现营收23.31亿元，同比大幅增长50.04%。
随着“零添加”调味料在市场上备受青睐，千禾味业的业绩一路高涨。
公开财报显示，2021至2023年，千禾味业分别实现营收19.25亿元、24.36亿元、32.07亿元，分别同比增长13.7%、26.55%、31.62%；同期净利润分别为2.21亿元、3.44亿元、5.3亿元，分别同比增长7.58%、55.35%、54.22%。
在文轩智库专家、中国食品产业分析师朱丹蓬看来，虽然千禾味业业绩增速一度迅猛，但“零添加”这种概念只是一种噱头，是差异化营销的一种方式。
3
行业内卷，“0添加”不是护城河
零添加产品赛道如今愈发火热，在目前的调味品市场中，包装上标有“零添加”字样的商品比比皆是，除了千禾味业0添加系列，还有李锦（金麒麟分析师）记的“零添加防腐剂”生抽，海天味业的“零添加”金标生抽等。
以海天味业为例，早在2014年，其就推出第一款“0添加”酱油——海天老字号零添加头道酱油，此后陆续推出系列产品。因此，“0添加”调味品，技术门槛并不高，也很难为企业构建起产品核心壁垒。
|企查查，海天也注册了“0”相关的商标
随着参与者的不断涌入，“零添加”调味料赛道竞争越来越激烈，千禾味业增长速度也开始放缓。
2024年，千禾味业实现营业收入8.95亿元，同比增长9.28%，归母净利润为1.55亿元，同比增长6.66%。但这与2023年一季度营收69.81%、归母净利润162.94%的涨幅相比，增长速度明显放慢。
实际上，早在2023年四季度，千禾味业营收、净利润双双出现下滑，其中营收下滑0.82%、净利润下滑8.47%。
在2024年一季度业绩说明会上，千禾味业董事长伍超群表示，目前行业竞争更加激烈，消费分级、分众趋势明显。
整个市场来看，据Euromonitor的酱油零售数据，2020年我国酱油板块的CR5为16.80%。其中，海天味业占7.30%排名第一，其余公司的零售份额占比不足5%。
市场规模来看，海天味业处于第一梯队玩家，千禾味业和中炬高新属于第二梯队玩家。经销商数量上，截至2024年一季度，海天味业经销商量为6506家，千禾味业经销商则为3356家，差距依然明显。
由于海天味业规模更大，也更容易发挥行业龙头影响力，通过价格战抢占市场份额，可能会对千禾味业带来较大压力。
行业一旦“内卷”，就易陷入价格战。千禾味业年报提及：调味品市场存量竞争更加激烈，企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。
据财报显示，2019年至2023年，千禾味业毛利率分别为46.21%、43.85%、40.38%、36.56%、37.15%，整体呈下降趋势。2024一季度毛利率降至35.96%。
无论是酱油还是醋，千禾味业后期的市场拓展难度依旧较大，营销宣传、渠道建设都需要大量投入，激烈的市场竞争下，千禾味业仍需不断提升自己的核心竞争力。
4
股东高管多次减持套现
从公司自身来看，千禾味业企业股权结构较为集中，家族企业特征明显，公司实际控制人为公司董事长兼总经理伍超群先生。
1996年，伍超群辞去了国企的工作，与哥哥伍学明一起创办了眉山恒泰实业有限公司。兄弟二人一个稳重懂技术，一个善于市场开拓。他们瞄准了食品添加剂市场，生产焦糖色等产品，为下游调味品企业提供原料。
伍超群很快发现，上游焦糖色产品利润微薄，下游酱油毛利高。伍超群敏锐地察觉到了调味品市场的巨大潜力，他决定，自己生产酱油。2001年，千禾味业食品股份有限公司应运而生，开始涉足酱油、蚝油等调味品的生产领域。
在伍超群的带领下，千禾味业不断发展壮大，并于2016年成功在上海证券交易所上市。这不仅为企业带来了更多的资金支持，也让伍超群和他家族的财富实现了质的飞跃。
Wind显示，2024年一季度，伍超群、侄儿伍建勇、哥哥伍学明为千禾味业第一、二、四的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%和1.1%，合计持股50.93%。
计算来看，伍氏家族合计持有股份较2022年上升了3.5%，股权集中度增高。
2021年，他更是以58亿人民币的身家荣登胡润富豪榜。然而，就在公司股价频频创出新高之际，伍超群却开始频频减持套现。有数据显示，自2020年以来，他累计减持了数千万股，套现金额高达数亿人民币。
近年股东多次套现，股价下跌三高管欲再减持。6月2日，千禾味业发布公告称，公司股东何天奎、李进、吕科霖三人因个人资金需求，计划自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易方式分别减持其所持股份不超过25.8万股、11.66万股和10.95万股，均不超过其所持有股份总数的25%。三人合计减持不超48.41万股。
其实，上述三位董事曾在2023年8月尝试分别减持103.21万股、46.63万股和43.82万股。但2024年2月，千禾味业发布公告称，减持计划时间届满，何天奎、李进、吕科霖均未减持公司股份。
实际上，2020年2月，千禾味业股价从11元左右涨到2021年2月的近35元的高价。在此期间，千禾味业的实控人超群以及多名股东高管纷纷套现。其中，何天奎、吕科霖已经多次减持。
在股价持续下跌的情况下，三名高管仍继续减持，千禾味业方面公告的理由是“个人资金需求”。对未来的担忧或是主要原因。
“千禾味业股价的上涨，以及整个销售情况的火爆，只是阶段性的现象。一方面，消费者对零添加的概念还相对模糊，没有一个清晰的认知，包括消费习惯、消费能力以及消费理念等认知水平还未能达到；另一方面，千禾味业所谓的零添加其实是相对而言，无法做到完全零添加。”朱丹蓬补充道，这个也是它为什么这么多年来整个体量不能快速增长，整个利润不能快速提升，整个股价不能够飘红的一个核心原因，某种意义上，也刺激了一些投资者的离场。