京东（09618）高调进军香港电商市场，推出一系列极具竞争力的优惠活动，包括“一件包邮”、“买贵就赔”等，另据报有意在本港开设线下自营“京东MALL”，售卖家用电器产品。正值本港零售业风雨飘摇之际，这个电商新战场势必令传统电器零售商更受打击。然而，电商并非港零售致命因素，日本与内地物价低廉影响更大，港零售业须经租金成本再大幅调节才能复苏，过程十分漫长。
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京东银弹来袭 电器店难招架
港人透过内地电商购物早已不是新鲜事，但京东还是首家，以类似于香港科技探索（01137）旗下HKTVmall兼具线上及线下元素，攻港的内地电商。从京东旺角大型广告可以看出，位置邻近中原电器、百老滙、丰泽等传统电器零售店，摆明下战书。其营运模式估计与HKTVmall相当接近，连手机App页面排版都有八九成似。香港科技探索刚公布去年业绩由盈转亏，蚀6670万元，京东踩入香港网购市场，下期业绩看来更难好转。
经内地电商购买电器，普遍消费者会有戒心，第一是集运需时；第二是只有平面照或视频，有可能出现货不对办；第三是缺乏安装维修服务，令消费信心不足。京东针对以上缺点专攻这个市场，有一定理据，惟效果有待验证。而推出“买贵就赔”，等于用保证低价促销作噱头，这明显是京东打算用补贴打击行家，用银弹争夺市场佔有率，复制美团（03690）旗下Keeta在香港的策略。
京东去年业绩好于预期，公司去年第三季就已初期投入15亿元人民币加码布局香港市场，可见对进军香港有很大决心。京东在港新业务是否能赚钱仍未可料，但攻美国市场已因关税更显得困难，欧洲亦逐步增设关卡，出海并不容易。
政府统计处数据显示，本港2024年全年零售销货总额按年下跌8.9%，4至8月均录得双位数跌幅【图1】，至今年1月，已连续11个月录得按年下滑。疫情期间本港零售销售总值就算偶有跌至负数，但都很快重回增长，本港零售业真正走下坡，是在两地恢复通关之后。
两个重要因素重创本港零售业。第一，当然是捱了几年被困孤岛日子，市民蜂拥外游，日本尤其是港人的旅游圣地。适逢日圆近年大幅贬值，港元在2021年初时兑日圆是7.5算，现在已跌至5算【图2】，日本物价不变情况下，港元购买力大增，有得拣，很多香港人都会留钱去日本消费。
据金管局数字，去年第三季在港发行的信用卡交易总额中，海外消费金额达759亿元，佔比首次超过30%，疫情期间仅9.8%至20%。
第二，是北上消费，这与内地物价有莫大关係。内地物价受通缩影响，虽然官方所报出的消费物价数据跌得不多，CPI停留在负数的日子也不算长，但各行各业根本在割价竞争，由饮食业到衣服鞋袜，内捲竞争严重。据报罗湖有眼镜店两副眼镜仅盛惠79元人仔，相当夸张。
02
铺租人工高企 零售业死穴
相对来说，在本港零售层面，受舖租人工等因素影响，质量差不多的货物，零售价格贵一大截。直接北上消费，性价比高得多。这两个致命原因，香港零售业再难守得住。
恒基地产（00012）早前公布去年业绩，可见本港零售业持续恶化。集团零售业务透过恒基发展（00097），经营五间名为“千色Citistore”的百货公司及两间名为“C生活”的实用家品专卖店；以及两间名为“APITA”或“UNY”附设超级市场的百货公司和两间名为“UNY”的超级市场。恒发去年全年股东应佔亏损1.25亿元，2023年蚀7200万元，已经连蚀两年，亏损进一步增加。日用品与百货行业对价格颇为敏感，不论网购抑或线下购物，内地低价货抢走了不少生意。
以往饮食业老板最怕续租约时生意突然火爆，因业主很多时续租只看生意，不会理你成本结构、餐牌及价格竞争力，一见生意好，就会大幅加租。舖市投资者亦往往喜欢薄利多销的食肆，因可以用人流来为舖位定价，一些人流旺、生意好的位置，舖价与租金愈炒愈高。呢支歌仔现在已经无得唱了，舖市价格与租金向下走已成定局。去年第三季本港四大核心区零售铺空置率为11.7%，创3年半新高，空置率显然未见顶，日后因街坊式电器舖纷纷结业，情况会更恶劣。
本港零售业要真正复苏，第一是需要内地经济企稳，物价回升，令购买力回流，这恐怕需要较长时间；第二是日圆升值，至少都上返6算，才可减低港人游日热情。随着日债息持续上扬，这一条件正逐步实现。不过还要本港零售租金下调，物价吸引力提升配合，这会是一个漫长过程。
讲返个市，港股本周闷极，恒指回落152点，全球股市都等紧特朗普下周三的大龙凤，本周宁可先减仓，储备一些弹药，一来避险，二来若是股市突然因对等关税而大跌，也可趁低买货。美股表现亦不例外，纳指继周三晚大挫2%之后，周四续跌逾0.5%，周一留下的上升裂口转眼已经补回。由AI人工智能推动的科技股升浪，已初见泡沫爆破的迹象，AI数据中心可能已出现供过于求。
TD Cowen分析师团队发表报告指出，微软放弃了在美国和欧洲建设约2千兆瓦电力容量的新数据中心项目，撤退行动归因于人工智能的计算机集群供应过剩。此外，微软在2月的业绩中披露其在美国放弃的数据中心租约，连串行动反映公司对AI发展也有保留。TD Cowen的分析报告结论是，租约取消和容量推迟，表明数据中心建设相对于当前需求预测存在供应过剩。阿里巴巴（09988）主席蔡崇信本周亦曾警告，数据中心建设可能存在泡沫，新项目或会超过对人工智能服务的需求。
03
忧数据中心过多 纳指受压
为AI数据中心伺服器供应冷却系统的美国企业Vertiv（VRT）近几日跌幅可观，自1月中见顶以来，其股价已经砍半，去年9月以来升幅几乎打回原形。另一支有AI概念的股王AppLovin（App）亦在过去两三个月股价腰斩，自从2月公布佳绩股价创新高见525美元后，仅14个交易日就跌了逾半，低见258美元。
沽空机构Fuzzy Panda Research与Culper Research相继批评AppLovin的AXON软体，涉违规收集数据，核心竞争力被质疑。最新加入沽空的是浑水Muddy Waters Research，指AppLovin的广告策略“系统性地”违反了应用程式商店的服务条款，在未经用户同意的情况下向用户投放目标广告。当泡沫爆破，会有更多这类暴跌股出现，科技股投资者宜小心，沽空者却是出击机会。
（转自：信报手笔）